BREAKING Down Cash líquido líquido também pode ser considerado o formulário curto quando se refere ao caixa líquido por ação como se relaciona ao investimento em ações. O termo pode ser modificado para distinguir a função dos fundos, como usar o fluxo de caixa líquido ao descrever os fundos recebidos recebidos durante um determinado período de tempo. Os investidores podem usar dinheiro líquido para ajudar a determinar se um estoque da empresa oferece uma oportunidade de investimento atraente e pode ser usado em conjunto com outras medidas para medir a liquidez global da empresa. Caixa líquido refere-se ao montante de fundos líquidos adquiridos ou perdidos devido à conclusão de uma única transação, ou transações múltiplas, depois de todas as obrigações e responsabilidades são cumpridas. As obrigações podem incluir, mas não se limitam a, custos operacionais padrão, pagamentos de dívidas e atividades de investimento. O cálculo do saldo líquido começa pela determinação do valor das receitas durante um determinado período, muitas vezes referido como bruto. Uma vez totalizado, todas as obrigações pagas desses fundos são removidas, deixando o montante líquido em dinheiro como o restante. Fluxo de Caixa Líquido Fluxo de caixa líquido refere-se ao ganho ou perda de fundos durante um período de tempo depois de todas as dívidas são pagas. Quando uma empresa tem um excedente de caixa após a reunião de todos os custos operacionais do negócio, é referido como tendo um fluxo de caixa positivo. Se a empresa está enviando mais fundos para as obrigações do que está ganhando através de vendas ou outras transações, é referido como um fluxo de caixa negativo. Um fluxo de caixa negativo não significa que uma empresa é incapaz de pagar todas as suas obrigações, apenas que o montante de dinheiro trazido para a empresa não foi suficiente para cobrir as obrigações para o mesmo período. Se outros veículos de poupança forem liquidados para cumprir a obrigação, ou uma dívida adicional for acumulada que não envolva o recebimento de um depósito de montante fixo, uma empresa pode cumprir todas as suas obrigações mantendo um fluxo de caixa negativo. Análise de caixa líquido A maioria das pessoas associar eventos positivos com aumentos no dinheiro líquido, que pode ser examinado para fornecer insights sobre a saúde financeira de uma empresa. Isso pode incluir lucros obtidos através da produção de bens ou prestação de serviços, bem como renda de investimento. Certas atividades podem resultar em um fluxo de caixa positivo que pode não refletir positivamente sobre a saúde financeira de uma empresa, como o dinheiro recebido como resultado de incorrer em uma nova dívida ou atividades associadas a um montante fixo loan.13 estratégias para salvar uma fortuna, De pessoas reais que se aposentaram antes 40 Pense no dinheiro como algo para investir. Peter Adeney, mais conhecido como Mr. Money Bigode virou algumas cabeças quando ele anunciou sua aposentadoria aos 30 anos de volta em 2005, salvando dois terços do seu e seu wifes take-home pagar. O segredo dos aposentados de 30-algo resume-se ao hábito de pensar sobre o dinheiro como algo para investir, em vez de algo para gastar. A parte crescente do meu dinheiro é bastante simples, ele disse Farnoosh Torabi no episódio 38 de seu podcast, So Money. Eu só gosto da idéia de manter todo o dinheiro investido. Então, se eu encontrar um superávit em algum momento, eu não acho que algo para comprar com ele, eu acho, OK, é melhor eu me livrar desse dinheiro e colocá-lo para trabalhar novamente. Então, eu varrê-lo para fora da conta bancária e em fundos de índice regular. Quando um aumento, um presente de aniversário generoso, ou uns lucros afortunados da lotaria puderem disparar um spree de compra para a maioria de nós, o instinto do dinheiro do dinheiro é invest o dinheiro do excesso, que ajuda a eliminar toda a tentação da despesa que pode se levantar. Maximize sua renda. Tornar-se financeiramente independente exige a construção de uma grande quantidade de capital, uma tarefa muito mais fácil por ganhar um rendimento elevado, explicar Jacobson e Tseng de Go Curry Cracker. Que se comprometeram a economizar 70 de sua renda por cerca de 10 anos, a fim de se aposentar confortavelmente em seus 30s. Embora uma renda de seis dígitos certamente ajuda, não é essencial para os aposentados cedo, eles observam: Para aqueles sem interesse em freqüentar a faculdade, ou aqueles com um grau em um campo de menor renda, o tempo fora do trabalho pode ser gasto em um hustle lado . Não importa qual caminho você escolhe, com trabalho duro e dedicação é possível crescer renda ao longo do tempo. Inflando economias em vez de estilo de vida, isso resultará em rápido crescimento da riqueza. Invista a diferença. Uma vez que você maximizou sua renda, você quer colocar tanto desse dinheiro para trabalhar como você possivelmente pode. Uma das maneiras mais eficazes de ganhar mais dinheiro ao longo do tempo é investi-lo. E quanto mais cedo você começar, melhor. Aprender a investir é provavelmente a habilidade mais valiosa que se poderia aprender, escreve Jacobson e Tseng. O mercado de ações é um dos maiores veículos de criação de riqueza já criado (talvez em segundo lugar apenas para uma bicicleta) e é um componente crítico da construção de um portfólio que irá apoiar uma aposentadoria de mais de 60 anos. Para obter mais informações sobre como investir, leia o básico antes de mergulhar. Vá sem carro. Isso pode ser mais viável para alguns do que outros, mas se possível, o comércio em seu carro para transporte público, uma bicicleta, ou seus próprios dois pés. Jacobson e Tseng estimam que economizam 835 por mês graças ao seu estilo de vida sem carro. Era importante para mim não ter um carro, então eu escolhi a minha casa atual com base em ter uma rota de ônibus direto para o trabalho, Jacobson escreve. Está funcionando muito bem. Além disso, youd obter os benefícios de saúde de caminhar e andar de bicicleta, e não teria de lidar com o estresse da estrada. Se um carro é uma necessidade absoluta, considere comprar algo que você pode pagar antecipadamente com suas economias para pular o aspecto de financiamento cara. Muitas pessoas na minha faixa de renda ou faixa etária têm um par de carros novos e eles têm financiado, o Sr. Dinheiro Bigode explicou a Torabi. Ele nem sequer lhes ocorrem que você poderia comprar um carro com dinheiro que você realmente tem e eles fazem isso ao longo de décadas. Coisas como isso podem soprar um par de cem mil dólares ao longo de apenas 30 ou 40 anos. Se você otimizar todas as áreas de sua vida para que você não está desperdiçando tanto, você pode cortar seus gastos para metade ou mesmo 75. Configurar uma contribuição automática para a sua poupança de aposentadoria. Você já deve estar contribuindo para seus empregadores 401 (k) plano se você tiver acesso a um, e tirar pleno partido da empresa correspondem se o seu oferecido. Assim como uma contribuição 401 (k) é automaticamente retirada do seu salário, outra estratégia inteligente é automatizar suas contribuições para contas de aposentadoria alternativas como um IRA. Basta escolher a porcentagem de seu salário que você precisa de lado e investir para atingir seus objetivos financeiros quanto mais cedo você quiser se aposentar, maior a porcentagem deve ser e configurar uma transferência automática de sua conta corrente em sua poupança de aposentadoria cada mês. Você nunca vai ver esse dinheiro e vai aprender a viver sem ele. Você só descobrir o quanto você precisa deduzir de cada salário e, em seguida, configurá-lo no início do ano, escreve Joe Udo de aposentar-se por 40. que salvou mais de metade da sua renda e aposentado aos 38 anos. Você pode fazer o mesmo Com o Roth IRA e 529 também. Depois de configurar essas auto contribuições, então você está seguro para gastar o resto da sua renda casa. Acompanhe suas despesas. Você sabe quanto você gasta comer fora, em assinaturas mensais, ou em café As possibilidades são seu mais do que você pensa. Se você redirecionar menores, as despesas diárias para uma conta de aposentadoria, ele pode acumular e crescer em milhares de dólares ao longo do tempo. Graças ao poder do interesse composto. Escreva todos os seus gastos e analisá-lo, aconselhar Jacobson e Tseng. Acompanhe seus dólares. Eu garanto youll encontrar algo que você não sabia que você estava gastando seu dinheiro, ou você sentiu-se desnecessário. Tente manter uma planilha no seu computador ou considere um aplicativo que acompanhará automaticamente suas despesas para você, como Mint. Você precisa de um orçamento. Ou Capital Pessoal. Definir metas claras e específicas. Definir uma data é um passo crucial a tomar se você planeja se aposentar cedo, diz Udo. Ele lhe dá uma meta para atirar para a maioria de nós e trabalhar melhor com um prazo iminente. Você também quer fazer um orçamento de aposentadoria, o que significa que você precisa sentar-se e descobrir o que sua renda e despesas serão como após a aposentadoria, diz ele. Isso vai depender de como você imagina seu estilo de vida futuro. Por exemplo, você planeja viajar muito, ou dinheiro gifting aos membros da família Quanto custará construir uma almofada de dinheiro. Os aposentados cedo devem provavelmente ter sobre um ano de despesas em dinheiro antes de chamá-lo sai, aconselha Udo. Nós construímos uma almofada de dinheiro 50.000 antes de eu deixar meu trabalho em 2012. A almofada de dinheiro nos deu paz de espírito e podemos usá-lo para emergências imprevistas. Além disso, se sua aposentadoria vai de acordo com o plano e você não precisa aproveitar esse dinheiro, você terá dinheiro extra para investir e deixar crescer. Faça sua pesquisa. Bloggers que vão pelos nomes do Sr. e Sra. Frugalwood estão economizando cerca de 70 de seu plano de plano de casa para ser aposentado confortavelmente até 2017 aos 33 anos com a ajuda de um hábito chave: pesquisa diligente. Quando se trata de comprar qualquer coisa, theyre metódica e cruel, eles escrevem em seu blog pessoal. Observamos, comparar preços, pesquisar, deliberar, investigar opções usadas, considerar se já possuímos algo suficiente, determinar se ele pode ser emprestado e, em seguida, fazer cuidadosamente a nossa compra. Desta forma, encontramos o melhor produto ao melhor preço. Quando chegou a hora de comprar uma casa, o casal olhou para mais de 270 casas abertas antes de se instalar em Cambridge, Massachusetts. Eles até mesmo colocar extensa pesquisa em raças de cães antes de comprar seu galgo. E theyre que planeiam já adiante para seu carro seguinte. Mesmo que sua minivan atual possivelmente tenha 100.000 milhas nisto. Este planejamento atento e compra cuidadosa não só poupa milhares de dólares em itens de grande bilhete também alivia estresse de dinheiro que muitos de nós enfrentamos. Nós não sofremos o remorso dos compradores, a Sra. Frugalwood escreve. Ive nunca sido lamentamos que esperamos para fazer uma compra. Tempo sempre empresta perspectiva e um negócio melhor. É um fato frugal comprovado. Getty ImagesPascal Le Segretain Faça um teste. Para garantir que sua família pudesse funcionar sem seu salário, Udo salvou todos os seus salários por um ano antes de deixar seu emprego, ele escreve. Ele também serviu como uma rodada prática para viver fora de seu orçamento pós-aposentadoria. Tenha um plano de backup no caso de sua execução de teste não ficar tão quente, Udo aconselha: Trabalhe em seu plano B e planeje C. Se suas finanças descem, o que você faria Você pode voltar ao trabalho, cortar suas despesas, Cidade mais barata, ou obter um companheiro de quarto. Há um monte de opções, mas você precisa trabalhar com o seu parceiro. Acostume-se a gastar dinheiro agora que você vai economizar dinheiro mais tarde. Pode parecer contra-intuitivo fazer compras para salvar, mas isso é o que alguns dos mais bem sucedidos dinheiro-poupadores fazer. Eles não estão apenas comprando coisas, theyre investir em coisas ferramentas e serviços que acabará por poupar-lhes dinheiro ao longo do tempo, se isso é um termostato programável ou uma certificação de gerenciamento de projeto on-line. Mesmo os Frugalwoods, que admitem que sua casa é principalmente equipado com desconto ofertas Craigslist, itens de venda de garagem, e até mesmo lixo encontra, próprias coisas caras. Por exemplo, o Sr. Frugalwood monta uma bicicleta de 500, mas as economias que colhe por não ter que pagar para comutar distante excedem o custo inicial. Nós couldve conseguiu análogos mais baratos de cada uma dessas coisas, mas, cada item é algo que determinou foi digno da despesa adicional, eles explicam de sua lista de 10 coisas chocante caro que eles próprios. A maioria destes produtos nos permite alcançar uma maior frugalidade no longo prazo. Viva grande em um pequeno espaço, recomendo Jacobson e Tseng. Desde a década de 1950, o tamanho médio da casa quase dobrou. Além de quartos extras, banheiros extras, armários extras e estacionamento extra na garagem, isso também traz impostos extras, contas de serviços extras, custos extras de manutenção e tempo extra de limpeza. Em contraste, optamos por viver em um pequeno apartamento que custa uma fração do preço de uma casa ou condomínio. Todas as economias foram diretamente para nossa conta de corretagem. Encontre prazer em coisas que não custam muito ou nada. No final do dia, a chave para se aposentar cedo se resume a gastar menos e poupar mais. Muitos assumem que você tem que trabalhar 40 ou mais anos para se aposentar, ou que a viagem internacional de longo prazo é apenas para os desistentes da faculdade e hippies sujos que vivem com arroz e feijão, escrevem Jacobson e Tseng. Há realmente apenas uma coisa que determina o quão rápido você poderia se juntar a nós na estrada: taxa de poupança. Os melhores poupadores encontrar, e desfrutar, a riqueza de atividades baratas e gratuitas lá fora, como cozinhar, caminhadas, leitura e aproveitando as atividades gratuitas oferecidas pela sua cidade ou cidade. Claro, é divertido gastar dinheiro. Eu gosto de comer fora, viajar, e outros entretenimentos tanto quanto qualquer um, escreve Udo. No entanto, acho que encontrei o segredo para gastar menos dinheiro. Você tem que aprender a desfrutar de entretenimentos gratuitos ou baratos. Há uma tonelada de coisas livres para fazer lá fora e você não tem que gastar muito dinheiro para se divertir. Gastar dinheiro para se divertir de vez em quando é bom, mas não deveria ser a norma. VEJA TAMBÉM: 21 mudanças de estilo de vida para fazer se você quiser economizar mais dinheiro 13 estratégias para salvar uma fortuna, de pessoas reais que se aposentaram antes de 40Investment gestão é sobre a realização de objectivos de investimento sob restrições específicas, por exemplo, alcançar o melhor retorno possível para um dado nível De risco. Para atingir esses objetivos, o investidor pode comprar capital em um ativo tal ação, fundo ou imóvel, ou comprar dívida emitida por governos e corporações. Ao gerenciar efetivamente esses investimentos, o gerente de investimento pode obter um retorno maior para um nível de risco aceitável especificado. Existem muitas ferramentas para alcançar esse objetivo. Retorno esperado e variação da carteira As duas métricas básicas para uma carteira de investimento são o retorno e a variação. No caso de uma ação individual de pagamento de dividendos, o retorno é dado por: onde D 1 é o dividendo pago no tempo t 1. O retorno futuro de uma ação ou carteira não é conhecido com certeza existem diferentes probabilidades para retorno diferente Cenários, um dos quais realmente se desenrolará. Dado n cenários possíveis de retorno, cada um com sua própria probabilidade p i. O retorno esperado é: A variação desse estoque ou carteira é dada por: Uma carteira tem certas vantagens sobre um único título. O retorno de uma segurança pode tender a mover-se na mesma direção que o retorno de outra segurança, mas na direção oposta do retorno de uma terceira segurança. Devido a essas tendências, quando os títulos são agrupados em carteira, para um dado retorno esperado, a variância desse retorno pode ser reduzida. As tendências conjuntas entre os retornos podem ser medidas por covariâncias. A covariância em dois retornos de títulos é dada por: O coeficiente de correlação entre o valor de i eo mercado é dado por: Para dois títulos, Observe que se os T-bills que ganham a taxa livre de risco estão incluídos, 963 para RF 0. Dado dois Muitos portfólios diferentes podem ser construídos variando a ponderação de cada título na carteira. Para encontrar a carteira de variância mínima, Para uma carteira igualmente ponderada com todos os desvios padrão igual e todas as covariâncias igual a zero: Retorno Ajustado ao Risco Diferentes investidores têm diferentes aversões ao risco. Ao gerenciar uma carteira para um investidor específico, o objetivo é maximizar o retorno da carteira para o nível de risco que o investidor está disposto a assumir. O seguinte modelo pode ser usado: onde A investidores aversão ao risco medido pela variação do retorno da carteira. Para maximizar a função assumindo que os ativos dos investidores estão apenas na carteira de mercado e no ativo sem risco, primeiramente vamos ser a fração de ativos na carteira de mercado. Então O risco de uma segurança individual em um portfólio bem diversificado pode ser medido pelo seu beta. Esse risco é não-diversificável. Beta de um título individual em relação ao mercado é: Beta de um ativo isento de risco em relação ao mercado 0. Betas determinados com base em dados históricos estão sujeitos a erros de estimativa. Merrill Lynch e algumas outras empresas ajustar este valor de volta para a média beta do mercado (1) ou indústria usando menor a confiança em 946 histórico. Menor deve ser o valor escolhido para w. Beta de uma carteira: A pessoa está disposta a aceitar um retorno mais baixo sobre uma carteira ou uma carteira com uma versão beta negativa, uma vez que pode reduzir o risco da carteira como parte de uma carteira maior. Carteiras eficientes estão na linha do mercado de capitais (CML). Esta LMC não faz parte do CAPM. Para que esta linha seja utilizada, deve haver uma perfeita correlação entre a carteira em questão ea carteira de mercado. Isso implica que a linha é apenas para as carteiras que são uma combinação da carteira tangencial (geralmente a carteira de mercado) ea taxa livre de risco. Se o empréstimo não for permitido, o investidor racional e avesso ao risco escolherá uma carteira ao longo da linha do mercado de capitais até a fronteira eficiente e seguirá a fronteira eficiente para níveis de maior risco e retorno. A variância eo retorno esperado da carteira de mercado podem ser obtidos combinando quaisquer duas carteiras que se encontram na fronteira eficiente e resolvendo os pesos na seguinte expressão: A covariância entre quaisquer duas carteiras na fronteira eficiente pode ser encontrada encontrando os pesos Necessário para emular a carteira de mercado e então resolver para 963 12 na seguinte equação: A versão de Sharpe-Lintner do modelo de precificação de ativos de capital implica que como resultado de todos os investidores que detêm a carteira de mercado, há uma relação linear entre o retorno esperado Em uma segurança e sua 946. A seguir está a linha de mercado de segurança - qualquer retorno esperado de segurança vai encontrar-se nesta linha. Esta linha aplica-se a todos os títulos e não apenas a carteiras eficientes. Retorno esperado de uma carteira usando CAPM: Se a assunção de taxas iguais de empréstimo e empréstimo for relaxada, os investidores não são mais obrigados a manter a carteira de mercado, eles podem deter uma série de carteiras ao longo da fronteira eficiente entre o ponto de tangência da Linha de crédito eo ponto de tangência da linha de empréstimo. CAPM requer a medida de duas quantidades desconhecidas - prémio de risco de mercado e beta. No entanto, as tentativas de estimar os retornos esperados usando dados históricos de retorno de estoque resultaram em erros de std sobre o dobro dos de CAPM, porque para CAPM a melhor precisão na estimativa do prêmio de risco de mercado mais do que compensa o erro de estimativa adicional em beta. Houve muitas dificuldades em testar CAPM. Roll argumentou que o CAPM deve sempre manter para os dados ex post se o proxy escolhido para o mercado é eficiente. Ele também argumentou que é impossível medir o verdadeiro mercado, de modo que o CAPM não pode ser testado. No entanto, em 1982 Stambaugh descobriu que a adição de outros ativos de risco, como títulos corporativos, imóveis e bens de consumo duráveis à carteira de mercado não afetou materialmente os testes. Modelo de Fator Único (Modelo de Mercado) onde e é a distância da linha de regressão no instante t. O valor médio de e 0 e a covariância entre R m e e i 0. Este é um modelo de regressão que caracteriza o risco de uma segurança ao longo do tempo através da medição do seu beta ao longo de um intervalo de tempo. 946 i é diferente do 946 im usado no CAPM em que 946 im é mais de um beta atual do que um tomado ao longo do tempo. Na abordagem tradicional de testar o CAPM, na primeira etapa usa-se este modelo para medir o beta de todos os títulos (ou carteiras). Na segunda etapa, estima-se o próprio CAPM ao regredir os retornos de segurança nos betas estimados. Ao testar CAPM desta forma, deve-se questionar a validade dos testes utilizando dados ex post para testar o CAPM ex ante. Além disso, há erro de medição em betas individuais de segurança. Usando portfólios, em vez disso, na primeira passagem regressão ajuda. Variância usando o modelo de um único fator: onde R i. R m. E e i são variáveis aleatórias. A variância do retorno médio a i é zero por definição, então este termo cai. Numa carteira bem diversificada, Var (e i) 0. Nesta equação, 946 2 i Var (R m) é a variância explicada pelo mercado. A porcentagem de variação explicada pelo mercado é então dada por Note que (1-R 2) é a variância idiossincrática. Estas expressões aplicam-se a carteiras, bem como substituindo i com p. Para duas carteiras ou títulos em que seus eis não estão correlacionados, a covariância entre eles é dada por: Isto é derivado encontrando-se a covariância entre: Fama e Francês usaram um modelo multifatorial usando fatores de risco adicionais relacionados a Tamanho, tabela de preços, etc. Eles concluíram que três fatores de risco eram suficientes. Gabriel Hawawini e papel de Donald Keims relata que os retornos conservados em estoque dependeram do tamanho, EP, CFP, PB, e retornos precedentes. No entanto, esses fatores não foram devidos ao risco. Os prémios relacionados com o tamanho e PB são principalmente devido ao efeito janeiro. É improvável que o risco seja maior em janeiro. O tamanho do amplificador PB premia não estão correlacionados em todos os mercados internacionais. Isso é incompatível com a noção de mercados internacionais bem integrados, nos quais riscos semelhantes devem resultar em retornos semelhantes. Estratégias de mercado neutro equilibrar o risco de mercado, indo por muito tempo em alguns títulos e curto em outros. Algumas pessoas propõem usar a taxa de T-bill como um benchmark contra o qual comparar o retorno de mercado de uma tal estratégia. Pode-se argumentar que mesmo que a estratégia neutra de mercado seja arriscada, uma vez que tem zero beta não contribui para o risco da carteira de mercado e, portanto, não deve comandar um prêmio sobre a taxa livre de risco. Por outro lado, se os retornos esperados no lado longo são mais elevados do que aqueles no curto, o retorno do benchmark deve exceder a taxa livre de risco. Um fator importante no desempenho de carteiras de alta rotatividade é o montante dos custos de negociação. Incluindo custos explícitos tais como comissões, taxas e impostos, o spread do market maker, o impacto da negociação ao preço de mercado eo custo de oportunidade incorrido durante o intervalo entre o momento em que a decisão é tomada eo momento em que a transação é executada. Os custos de negociação podem ser reduzidos através da gestão passiva de fundos e da negociação electrónica. A sabedoria convencional é que, a longo prazo, as ações gerarão retornos superiores aos dos títulos. Porém, enquanto a variância dos meios geométricos dos retornos diminui à medida que o horizonte temporal aumenta, a variância da riqueza terminal aumenta. Se uma opção de venda fosse comprada para assegurar uma certa riqueza de terminal, o custo dessa opção aumentaria à medida que o horizonte de tempo aumentasse. Na medida em que os preços das opções são uma medida de risco, o risco de investimentos em ações aumenta, à medida que o horizonte temporal se alonga. A alocação ótima de ativos é uma função da riqueza presente, da riqueza futura alvo, da tolerância ao risco e do horizonte de tempo. Os retornos a longo prazo são difíceis de analisar estatisticamente porque, à medida que o horizonte temporal aumenta, o número de possíveis amostras independentes de retornos diminui. Em 1991, Butler e Domian ilustram um procedimento que tenta superar esta dificuldade listando primeiramente os retornos mensais para o SampP 500 e os laços a longo prazo sobre um horizonte temporal longo. Selecionando aleatoriamente dados, os retornos em vários períodos de retenção de longo prazo podem ser emulados multiplicando o número apropriado de amostras aleatórias. Um número quase ilimitado de amostras para cada período de espera pode ser gerado usando este método. Executar essa análise com dados obtidos a partir dos 792 meses de 1926-1991 indica que em um período de 10 anos, há uma chance de 11 que as ações vão underperform obrigações ao longo de um período de tempo de 20 anos essa probabilidade se reduz a 5. Defined - Planos de pensão de benefícios Em um plano de benefício definido, o patrocinador do plano (geralmente um empregador) garante um nível de benefícios futuros para os participantes do plano, assumindo a responsabilidade por qualquer déficit no desempenho do investimento do plano. FASB 87 exige que qualquer passivo não provisionado no valor presente dos benefícios apareça no balanço do empregador. Uma alternativa para o patrocinador do plano é colocar o valor presente do passivo do plano em obrigações do governo da mesma duração que o passivo, caso em que não há chance de déficit eo passivo é totalmente imunizado. Além disso, uma vez que os planos de pensões não são tributados, o incentivo para manter o capital próprio, a fim de aproveitar os impostos mais baixos sobre os ganhos de capital, é diminuído. Para um determinado nível de risco, as implicações fiscais aumentam o retorno mais para os investimentos, tais como títulos, que têm um grande diferencial entre o retorno antes e após o imposto. Uma alternativa às obrigações é que o fundo de pensões coloque seu dinheiro em ativos mais arriscados, como ações ordinárias. Sob esta última alternativa, existe tanto a chance de um déficit quanto a chance de um excedente. No entanto, o FASB 87 não permite que um superávit seja relatado como um ativo no balanço de patrocinadores, e o excesso muitas vezes é alocado para os participantes do plano. No entanto, por muitas razões, é comum que as empresas detenham capital próprio nos seus fundos de pensões. A Corporação de Garantia de Benefícios de Pensões (uma agência federal) garante os benefícios e os prêmios dos patrocinadores são independentes do nível de risco dos investimentos dos fundos de pensão. Para os empregadores em dificuldades financeiras, a garantia de pensão de PBGC efetivamente é uma opção de venda. Dado que as opções de compra aumentam de valor à medida que o risco aumenta, há um incentivo para algumas empresas investirem o fundo de pensão em ativos de risco. Nos planos de benefício definido existe a oportunidade de arbitragem tributária. O patrocinador do plano pode emitir dívida para comprar ações no plano de pensão. O plano de pensão, em seguida, pode investir os fundos em títulos. Devido ao status tributário do fundo de pensão, os impostos sobre os juros dos planos de pensão serão diferidos e o patrocinador gozará do escudo fiscal de juros da emissão de sua dívida. O patrocinador então realiza um lucro de arbitragem igual à taxa de juros multiplicada pela alíquota do imposto corporativo, sem aumento no risco geral das empresas. Arbitrage Pricing Theory Em 1976, Steve Ross apresentou a teoria de arbitragem de preços (APT) como uma alternativa para o CAPM que requer menos pressupostos. A APT é uma teoria de equilíbrio, que difere de um modelo de fator, na medida em que especifica as relações entre os retornos esperados entre títulos e atributos que influenciam esses títulos. Um modelo de fator permite que o primeiro termo no modelo, o retorno esperado, difira entre os títulos e, portanto, possa representar um mercado eficiente e ineficiente. Ross assumiu que os retornos têm o primeiro termo em comum, e os outros termos dependem de vários fatores sistemáticos diferentes, ao contrário do fator de prémio de risco do mercado único do CAPM. O modelo assume a forma: onde I i valor do i-ésimo fator, 946 pi sensibilidade do retorno ao i-ésimo fator, k número de fatores e e pt é igual à variação idiossincrática no retorno. Assumindo um mercado eficiente em equilíbrio, o primeiro termo à direita do sinal de igual é o mesmo para todos os títulos e é aproximadamente igual à taxa livre de risco. Exemplos de fatores que podem ser incluídos no modelo são a produção industrial mensal, mudanças na inflação esperada, inflação inesperada, mudanças inesperadas no prêmio de risco e mudanças inesperadas na estrutura de prazo das taxas de juros. Tais variáveis afetam provavelmente a maioria ou todos os estoques. Estratégias de Mercado Neutro Revisited Dado que alfa é o retorno acima do retorno do mercado, através da construção de uma carteira de longo em ações positivas alfa e curto em ações alfa negativo, pode-se cancelar o efeito do mercado. Esta estratégia neutra no mercado às vezes é referida como uma dupla alpha, nenhuma estratégia beta. Como essa estratégia não está correlacionada com o mercado, a volatilidade depende de fatores não relacionados ao mercado. Se a carteira neutra do mercado estiver bem diversificada em muitos tipos de indústrias, a volatilidade pode ser baixa. Se a carteira estiver concentrada em um menor número de ações e setores, a volatilidade pode ser alta. Além disso, se a carteira não for equilibrada entre estoques de medidas de tamanho diferente ou de crescimento de valor, pode haver maior volatilidade como resultado desses fatores de risco não-mercado. Os fundos mútuos cobram taxas a seus investidores. Taxas de transação chamadas cargas, por vezes, são cobradas para compras de fundos ou resgates. Essas taxas são deduzidas diretamente da conta de investidores e representam uma taxa para o serviço de corretores de fornecer informações e assessoria de seleção de fundos. Despesas operacionais são as taxas que são deduzidas dos lucros do fundo antes da distribuição aos investidores, e geralmente média ligeiramente mais de 1 por ano. Dois componentes das despesas operacionais são taxas de administração e taxas de 12b-1. As taxas 12b-1 representam um reembolso para as despesas de marketing de fundos. Os fundos mútuos podem ser caracterizados de acordo com o estilo de investimento, como valor ou crescimento. No entanto, a composição real do fundo pode não corresponder de perto ao seu estilo de investimento declarado e os relatórios das participações de carteira podem não ser muito representativos, uma vez que são apenas instantâneos tirados num dado momento. Esta limitação faz com que a visão pública das participações fique sujeita a distorções, tais como o "window-dressing", em que o gestor de carteira adquire acções com bom desempenho, de forma a que os investidores verifiquem as existências nas carteiras Gerente para ser capaz de selecionar os melhores desempenhos. Análise de estilo é um método de caracterizar o verdadeiro estilo de um fundo com base em seu comportamento, não em seus objetivos declarados e participações. A análise de estilo é realizada selecionando-se primeiro um conjunto de índices que correspondem a estilos particulares, como o valor de pequena capitalização, o crescimento de pequena capitalização, o valor de grande capitalização, o crescimento de grande capitalização e o caixa. Usando uma combinação ponderada desses índices, pode-se construir uma carteira passiva de benchmark que acompanhe o retorno da carteira sendo analisada o mais próximo possível. Suponha que existam cinco índices disponíveis para compor o benchmark. As seguintes etapas são usadas para analisar o estilo: Definir o retorno do benchmark para o período t como: Definir o erro de rastreamento como sendo: Resolver os pesos, minimizando o desvio padrão do erro de rastreamento médio durante todo o período analisado sob o Restrição que os pesos somam a um e são cada um maior ou igual a zero (a menos que as posições curtas líquidas sejam permitidas no fundo). O desvio padrão do erro de rastreamento é dado por: Avaliação do desempenho do fundo Quando a imprensa popular publica rankings de desempenho de fundos mútuos, geralmente não considera o risco que o gerente de carteira levou para alcançar esse retorno. Esses rankings não refletem necessariamente a habilidade do gerente. To adjust for risk, one should consider the ratio of excess returns to risk, or consider risk-adjusted differential returns. For the risk, one can use standard deviations or betas. The Jensen measure is perhaps the most widely used measure of fund performance. In the above measures, R p is the return of the portfolio under test, R B is the return of a passive benchmark portfolio, R F is the risk-free rate, and E(R) represents the mean historical returns. In determining which measure to use, one should consider the purpose of the measurement. For portfolios that represent a large portion of its investors assets, a method that uses standard deviation should be used the Sharpe Measure and the other Std. deviation differential measure are more appropriate. For ranking fund performance, the ratio of excess return to risk should be measured the Sharpe Measure or the Treynor Measure are more appropriate. There is some evidence of some autocorrelation in stock prices. Small amounts of both positive autocorrelation, in which stock returns tend to move in the direction of the previous period, and negative autocorrelation, in which returns tend to move in a direction opposite to that of the previous period, have been observed. In situations of positive autocorrelation, momentum investing strategies should be employed, and in situations of negative autocorrelation, contrarian strategies should be used. However, for shorter term trading, any advantage from these techniques is neutralized by trading costs, and for longer terms there is not yet enough data to confirm or deny any net advantage. Timing the Market Some investors have attempted to time the market to increase their returns, increasing their stake in equities when they predict an up market and decreasing it when they predict a down market. QuickMBAs market timing page covers this topic in more detail. Coupon bearing notes and bonds typically make fixed interest payments two times per year. Zero coupon bonds are sold at a discount and pay off their face values at maturity. Zero coupon treasury securities are issued by commercial institutions who separate the interest and principal payments. These zero coupon bonds are known as CATs, TIGRs, and STRIPs. Bond prices often are quoted in the format x:y, where x is the integer dollar amount and y is the fractional amount in 32 nd s of a dollar. The spot rate is the rate that would correspond to a single cash flow at maturity for a bond purchased today, as is the case with a zero coupon bond. A notation used for spot rates is r n . where n is the number of periods (e. g. years) into the future when a loan made today is to mature. The forward rate is the rate at which a future loan is made today. A notation used for forward rates is f m, n . where m is the number of periods from the present when the loan is to commence, and n is the number of periods into the future when the loan is to end. Forward rates can be expressed in terms of spot rates: The ask price of a U. S. Treasury bill is calculated from the asked rate (not asked yield) as follows: Ask Price 10,000 1 - asked rate ( N 360 ) where N the number of days until maturity. The implied rate (spot rate) is ( 10,000 Ask Price - 1 ). This implied rate does not represent an annualized basis. The annualized rate is found by raising the implied rate to the 365N power: Annualized Rate ( Implied Rate ) 365 N The bond equivalent yield is the yield to maturity y that satisfies the following equation: where P price, C n cash flow at the end of each period, N number of periods. For a zero coupon bond there is only one cash flow at maturity. The value of a coupon bond can be modeled as a portfolio of zero-coupon bonds having face values and maturity dates that correspond to the coupon payments and dates. Summing the prices of the zero-coupon bonds then would give the value of the coupon bond, and any difference would represent an arbitrage opportunity. Forward rates can be calculated using the prices and returns of bills, notes, or bonds provided they cover the proper time periods. For example, given the six month spot rate r 0.5 . one can calculate the one year spot rate r 1.0 by using the data for a one year note the following equation: Price coupon1 (1r 0.5 ) (coupon2 face value) (1r 1.0 ) Once the spot rates are known, the forward rate can be calculated as already illustrated. The spot rate is not quoted on an annualized basis. To annualize it: Annualized Yield (Spot Rate) xy where x is the number of periods in one year, and y is the number of periods included in the spot rate. The duration of a bond often is thought of in terms of time until maturity. However, in addition to the payoff of the face value at maturity, there are the coupon payment cash flows that influence effective duration. Two bond with equal yield-to-maturities and maturity dates will have different effective durations if their coupon rates are different. Frederick Macaulay suggested the following method of determining duration: where 9T life of the bond in semiannual periods, 9C t cash flow at end of t th semiannual period, 9y yield to maturity, expressed as a bond-equivalent yield. A zero-coupon bond has no coupon payments and therefore its effective duration always is equal to the time until maturity and does not change as yield-to-maturity changes. Duration essentially measures the sensitivity of a bonds price to movements in interest rates. By this definition, duration is defined as D 187 ( 68 P P ) 68 ( 1 r ) ( 1 r ) If one plots the price of a non-callable bond as a function of its yield, the plot will be concave up (convex down) rather than linear. This curvature is called convexity, and in this case, positive convexity. Convexity is due to the fact that effective duration increases as interest rates decrease. Because of the effectively shorter duration, the coupon bond yield curve will be below that of the zero coupon bond when forward rates are rising with time, and above it when they are dropping. Zero coupon rates often are more useful for capital budgeting purposes. Research has found that diversified portfolios of junk bonds have lower variance than those of high-grade bonds. There are several contributing factors to this initially surprising result. First, while individual junk bonds are risky, much of this risk can be diversified in a portfolio. Second, because of the higher coupon rate, junk bonds effectively have a shorter duration than do higher grade bonds and therefore a lower sensitivity to interest rate movements. Third, junk bonds are more likely to be called than are higher-grade bonds, since there is a strong incentive to refinance at lower rates if the issuers credit improves. This characteristic reduces the effective duration resulting in less volatility. David F. Swensen, Pioneering Portfolio Management . An Unconventional Approach to Institutional Investment The articles on this website are copyrighted material and may not be reproduced, stored on a computer disk, republished on another website, or distributed in any form without the prior express written permission of QuickMBA.
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